Delen nieuws
Beleggers in aandelen en obligaties maakten de afgelopen weken een bijzonder moeilijke periode door. Door oplopende inflatiecijfers, forse renteverhogingen en toenemende recessievrees gingen alle markten in het rood. De rentes op de obligatiemarkten gingen pijlsnel de hoogte in.
Tijdens dit soort turbulentie is het goed twee zaken voor ogen te houden. Eén: blijf kalm en blijf belegd. Twee: kijk naar de lange termijn.
Voor we dieper ingaan op het beheer van uw portefeuille, zetten we kort de recente economische en financiële gebeurtenissen op een rij.
Alle pijlen van de centrale banken staan gericht op het indammen van de inflatie, die tot dusver keer op keer werd onderschat. In de VS kwam het inflatiecijfer voor mei uit op 8,6% in vergelijking met een jaar eerder. In Europa bedroeg dit percentage 8,1%, aldus de Europese Centrale Bank (ECB). Voor heel 2022 houdt de ECB nu rekening met een inflatie van bijna 7%. De inflatiepiek schuift wellicht verder op, richting tweede jaarhelft. De oorzaken van die uitzonderlijke inflatie kent u: een sterke post-covidvraag, aanhoudende toeleveringsproblemen, de onvoorspelbare oorlog in Oekraïne en de aanhoudende lockdowns in China als gevolg van het zerocovidbeleid.
Het is nu aan de centrale banken om die oorzaken zo veel mogelijk weg te nemen maar ze zijn niet almachtig. Zo hebben ze geen invloed op de grondstoffenprijzen of op de toeleveringsproblemen. Maar met hun rentebeleid hebben ze natuurlijk wel een krachtig wapen in handen. Want door de rente te verhogen, maken centrale banken het duurder voor bedrijven en consumenten om geld te lenen. Investeringen worden daardoor uitgesteld of geannuleerd, en de vraag valt terug. Die lagere vraag zou dan ook tot lagere prijzen – en dus lagere inflatie – moeten leiden.
De Fed verhoogde op 15 juni haar rente fors met 75 basispunten, tot 1,5 à 1,75%. De laatste keer dat dat men zo fors ingreep dateert van 1994. Voorzitter Powell is vastbesloten de inflatie de kop in te drukken door een streng rentebeleid te voeren, een proces dat wellicht tot ver in 2023 kan duren. Eerder deze maand kondigde de ECB een renteverhoging van 25 basispunten aan voor de maand juli, en in september zal ze de rente wellicht opnieuw opkrikken, met 0,50% (tot +0,25%). Zo komt er een einde aan een tijdperk van uiterst soepel monetair beleid met goedkope leningen.
De renteverhogingen van de Fed (en later de ECB) zullen binnenkort hun effect hebben op de economie. Voorzitter Powell hoopte initieel nog op een zachte landing, maar dat lijkt steeds minder haalbaar.
De Wereldbank en de OESO hebben de vooruitzichten voor de wereldwijde groei over de hele linie naar beneden bijgesteld. Zij verwachten nu dat de wereldwijde groei dit kalenderjaar afzwakt naar circa 3% (in lijn met lange termijn trendgroei). Een wereldwijde recessie is daarmee niet waarschijnlijk, maar de kans op een regionale technische recessie is recent wel toegenomen (twee opeenvolgende kwartalen met een negatieve groe). Die zwakkere economische activiteit zal ook beginnen doorsijpelen in de bedrijfsresultaten. Vanaf midden juli, als het resultatenseizoen op gang komt, krijgen we hier wellicht wat meer zicht op.
De markten lijken de negatieve risico’s op korte termijn reeds voor een heel stuk te hebben ingeprijsd, voorzichtigheid blijft echter belangrijk. De beurzen reageren zeer volatiel op zowel goed als slecht nieuws. We houden vast aan onze langetermijnvisie, en laten ons niet uit het lood slaan door kortstondige volatiliteit. Wat betekent dit voor uw portefeuille? (We gaan hier uit van een neutraal profiel.)
Begin april van dit jaar verlaagden wij reeds de weging in aandelen naar neutraal vanwege de geopolitieke spanningen en de beperkte korte termijn voorspelbaarheid. Door de aanhoudende rentestijging kozen wij ervoor om de opbrengst (4%) cash te houden. De afgelopen weken daalden de koersen fors, aandelen ondergingen een behoorlijke herwaardering. Voor ons een reden om begin juni 1% van de opgebouwde cashpositie opnieuw te beleggen, de lichte onderweging van aandelen brachten we hiermee terug naar neutraal. Qua regio hebben wij een voorkeur voor Europa en Japan aangezien deze markten een value - karakter hebben en relatief aantrekkelijk zijn gewaardeerd. Voor Amerika, ongeveer 60% van ons aandelenbelang, handhaven we een neutrale weging. Opkomende landen blijven onderwogen, de sterke groeivertraging in China maakt ons voorzichtig voor deze regio.
Bijkomend voordeel van de aanhoudende rentestijging van de laatste weken is dat de yield (het verwachte rendement) van vastrentende waarden een stuk aantrekkelijker is geworden. Net als bij aandelen grijpen wij deze beweging aan om de onderweging van obligaties te verkleinen (+1% ten laste van de cashpositie). De focus binnen het obligatiegedeelte van de portefeuille blijft nog steeds op bescherming tegen rentestijging en inflatie. De duratie (rentegevoeligheid) is nog steeds korter dan onze referentie-index en de positie in inflation linkers en floating rate notes blijft gehandhaafd. Voor het overige geven wij de voorkeur aan bedrijfsobligaties boven staatsleningen en verkiezen wij binnen het hoogrentende segment high yield obligaties boven schuldpapier van opkomende landen.
De centrale banken werden toch wel verrast door de snel oplopende inflatiecijfers. Daarop moesten ze hun rentebeleid het voorbije halfjaar almaar aanscherpen, tot ongenoegen van beleggers. Het signaal van de Fed vorige week was erg duidelijk. Beleggers dienen zich nu aan te passen aan deze fors gewijzigde omgeving. Ze wachten vooralsnog af. Wanneer zullen de inflatiecijfers afzwakken? En wat zal de impact van de hogere rentes op de economie zijn?
Onzekerheid troef, maar eigenlijk is dat een constante als u belegt. Daarom herinneren we u graag nogmaals aan onze twee basisprincipes voor gedisciplineerd en verstandig beleggen:
Anderzijds is het belangrijk om te weten dat u altijd uw relatiebeheerder kan spreken, als u zich ongerust of onzeker voelt over de huidige beurssituatie.