Beurs en economie
Beleggers in aandelen en obligaties maakten de voorbije weken een bijzonder moeilijke periode door. Door oplopende inflatiecijfers, forse renteverhogingen en toenemende recessievrees gingen alle markten in het rood. De rentes op de obligatiemarkten gingen pijlsnel de hoogte in.
Tijdens dit soort turbulenties houdt u best twee zaken voor ogen. Eén: blijf kalm en blijf belegd. Twee: kijk naar de lange termijn.
Voor we dieper ingaan op het beheer van uw portefeuille, zetten we kort de recente economische en financiële gebeurtenissen op een rij.
Alle pijlen van de centrale banken staan gericht op het indijken van de inflatie, die keer op keer onderschat bleek. In de VS kwam het inflatiecijfer voor mei jaar-op-jaar uit op 8,6%. In Europa bedroeg de inflatie voor mei 8,1% jaar-op-jaar volgens de Europese Centrale Bank (ECB). Voor heel 2022 houdt de ECB nu rekening met een inflatie van bijna 7%. De inflatiepiek schuift wellicht verder op, richting tweede jaarhelft. De oorzaken van die uitzonderlijke inflatie kent u: een sterke post-covidvraag, aanhoudende toeleveringsproblemen, de onvoorspelbare oorlog in Oekraïne en de aanhoudende lockdowns in China als gevolg van het zerocovidbeleid.
Het is nu aan de centrale banken om die oorzaken zo veel mogelijk weg te nemen, maar ze zijn niet almachtig. Zo hebben ze geen invloed op de grondstoffenprijzen of op de toeleveringsproblemen. Maar met hun rentebeleid hebben ze natuurlijk wel een krachtig wapen in handen. Want door de rente te verhogen, maken centrale banken het duurder voor bedrijven en consumenten om geld te lenen. Investeringen worden daardoor uitgesteld of geannuleerd, en de vraag valt terug. Die lagere vraag zou dan ook tot lagere prijzen – en dus lagere inflatie – moeten leiden.
De Fed verhoogde op 15 juni haar rente fors met 75 basispunten, tot 1,5 à 1,75%. Zo’n forse actie was geleden van 1994. Voorzitter Powell is vastbesloten de inflatie de kop in te drukken door een streng rentebeleid te voeren, dat wellicht twee jaar zal duren. Eerder deze maand kondigde de ECB een renteverhoging van 25 basispunten aan voor de maand juli, en in september zal ze de rente wellicht opnieuw opkrikken, met 0,50% (tot 0,25%). Zo komt er een einde aan een tijdperk van het uiterst soepel monetair beleid met goedkope leningen.
De renteverhogingen van de Fed (en later de ECB) zullen binnenkort beginnen in te werken op de economie. Voorzitter Powell hoopte initieel nog op een zachte landing, maar dat lijkt steeds minder haalbaar.
De Wereldbank en de OESO hebben de vooruitzichten voor de wereldwijde groei over de hele lijn naar beneden bijgesteld. Zij verwachten nu dat de wereld dit jaar in een gematigder tempo zal groeien, rond de 3% (voordien ruim 4%). Een technische recessie, dat wil zeggen twee opeenvolgende kwartalen met een negatieve groei (hoe klein ook), begint steeds waarschijnlijker te worden. Die zwakkere economische activiteit zal ook beginnen doorsijpelen in de bedrijfsresultaten. Vanaf midden juli, als het resultatenseizoen op gang komt, krijgen we hier wellicht zicht op.
Onze fondsbeheerder Cadelam houdt vast aan haar langetermijnvisie, maar blijft voorzichtig. Veel negatief nieuws is al verrekend in de koersen, maar door de uitzonderlijke situatie (oorlog, post-covid, lockdowns in China) is de zichtbaarheid beperkt en reageren de markten fel op belangrijk nieuws.
De toegenomen onzekerheid bewoog de beheerders ertoe de aandelenposities recent af te bouwen, richting neutrale weging. Dat gebeurde begin juni, toen de markten tijdelijk opveerden.
Dat wil niet zeggen dat Cadelam geen interesse meer heeft in aandelen , want de fondsenbeheerder blijft wel geloven in aandelen als de beste verdediging tegen inflatie. De fors gecorrigeerde koersen van kwaliteitsbedrijven bieden soms dan ook interessante aankoopgelegenheden. Sinds oktober 2021 werden kwaliteitsvolle aandelen opgepikt aan lagere koersen, van bedrijven die beantwoorden aan Cadelams convicties over langetermijnthema's, die gezonde cashflow- en winstgroei laten zien en een solide balans hebben. De aankopen waren heel gediversifieerd. De optimale spreiding van de portefeuilles (meer dan 200 bedrijven over de diverse sectoren en regio's heen) creëert een grotere weerbaarheid.
De gemiddelde looptijd van de obligaties in portefeuille werd dit jaar verlaagd en bedraagt 4 jaar, dat is korter dan die van de bredere markt. Dat maakt het obligatiestuk iets minder gevoelig voor renteverhogingen. Vandaag obligaties met verlies verkopen is niet verstandig: de koersen van bestaande obligaties in de portefeuilles zullen immers uiteindelijk terug evolueren naar 100%. De verwachte rendementen voor obligaties zijn dan ook gestegen naar ruim 3% (begin dit jaar nauwelijks 0,6%). Verder zorgen de beheerders ook in het obligatieluik voor een optimale spreiding qua looptijd, kredietrisico, regio en sector.
De centrale banken werden in snelheid gepakt door de oplaaiende inflatiecijfers. Daarop moesten ze hun rentebeleid het voorbije halfjaar almaar verscherpen, tot ongenoegen van beleggers. Het signaal van de Fed deze week was erg duidelijk. Beleggers dienen zich nu aan te passen aan deze bruusk gewijzigde omgeving. Ze wachten nu af: wanneer zal het inflatievuur uitdoven? En hoe zullen de hogere rentes een invloed uitoefenen op de economie?
Onzekerheid troef, maar eigenlijk is dat een constante als u belegt. Daarom herinneren we u graag nogmaals aan onze twee basisprincipes voor gedisciplineerd en verstandig beleggen:
Anderzijds is het belangrijk om te weten dat u altijd uw relatiebeheerder kan spreken, als u zich ongerust of onzeker voelt over de huidige beurssituatie.
Wilt u niets missen van onze beursanalyses, updates over de fiscale actualiteit en adviezen over juridische nieuwigheden? In onze kwartaalnieuwsbrief Delen Expertise brengen we al onze inzichten voor u samen in één handig overzicht, met video’s, artikels en interviews. Schrijf u in.